隨著每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的“菜籃子”作用越發(fā)顯著，兩家公司的聲量和估值正急速上升。同樣受到好評(píng)的還有美團(tuán)買菜、盒馬鮮生等。
不能否認(rèn)的是，疫情正在重塑消費(fèi)者的認(rèn)知，也讓他們更頻繁的使用生鮮App，隨之改變的還有市場(chǎng)對(duì)前置倉(cāng)的看法。類似于疫情初期的居家辦公改變遠(yuǎn)程辦公等行業(yè)的軌跡，外界對(duì)前置倉(cāng)的商業(yè)模式正在建立一種新的價(jià)值評(píng)價(jià)體系。
前置倉(cāng)“疫”外加速崛起
就整個(gè)市場(chǎng)而言，美股或是中概股都在經(jīng)歷一段不太理想的時(shí)光，比如明星股奈飛、Shopify的股價(jià)已經(jīng)近兩個(gè)月不見起色，而中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)ETF-KraneShares(KWEB)連續(xù)半個(gè)月在30美元左右徘徊。
全局來看，來自國(guó)際局勢(shì)、加息等因素的壓力始終難以消退，為市場(chǎng)蒙上了一層看不透的面紗。
然而，當(dāng)投資者擔(dān)憂遠(yuǎn)在天邊，看不見摸不著的所謂宏觀因素時(shí)，已經(jīng)有一些更確定的事情悄然發(fā)生：自4月以來，分居納斯達(dá)克、紐交所的兩家中國(guó)前置倉(cāng)即時(shí)零售上市公司，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜的股價(jià)走出了“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”的趨勢(shì)。
截至發(fā)稿，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的月內(nèi)股價(jià)漲幅分別高達(dá)62.61%、73.24%，兩家公司自上月低點(diǎn)大幅逆勢(shì)上漲，成為這個(gè)弱行情市場(chǎng)里的“強(qiáng)心劑”。
原因正如每個(gè)人所知，上海突發(fā)的疫情導(dǎo)致居民居家，以蔬菜等食品為主的配送需求大增，而每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、美團(tuán)買菜、盒馬等商業(yè)公司正在開足馬力，保障供應(yīng)，迎來了產(chǎn)品訂單的暴增。
這似乎對(duì)2020年疫情首次蔓延時(shí)的市場(chǎng)進(jìn)行了一次復(fù)制。當(dāng)時(shí)，由于疫情高峰，全球出現(xiàn)居家潮，諸多外賣、遠(yuǎn)程辦公、居家健身娛樂等公司的股價(jià)出現(xiàn)不同程度的爆發(fā)式增長(zhǎng)，隨后被稱為“疫情紅利股”。
其中具有代表性的公司是Zoom Video，它2019年4月上市時(shí)股價(jià)為65美元，但在2020年10月股價(jià)達(dá)到588美元峰值，一年多時(shí)間達(dá)成10倍神話。盡管后來下跌，其當(dāng)前股價(jià)依然是疫情前的兩倍有余，約114美元。因?yàn)樗屖袌?chǎng)相信，遠(yuǎn)程辦公并不會(huì)丟失效率，反而更有望推動(dòng)生產(chǎn)形式的優(yōu)化。
當(dāng)然，反例也是存在的，家庭健身公司Peloton的股價(jià)一度自22.55美元上漲到171.09美元，但目前已經(jīng)跌回上市時(shí)水平，公司陷入賣身危機(jī)。究其原因，消費(fèi)者的健身需求依然可以在戶外得到滿足，它不像Zoom，帶來了生活方式的根本性變革。
今天，外賣和即時(shí)配送已經(jīng)是一種具有確定性的商業(yè)模式，它成為了普通人日常生活的一部分。相應(yīng)的商業(yè)公司搭建了新時(shí)代的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，而前置倉(cāng)正是基礎(chǔ)設(shè)施中不可或缺的一部分。因此，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜為代表的前置倉(cāng)模式會(huì)更像Zoom而非Peloton，依靠消費(fèi)者習(xí)慣的改變，獲得難以替代的地位。
新時(shí)代的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施
這個(gè)4月，有人稱之為“全體上海人民有史以來最平等的一個(gè)月”。原因令人感嘆：
· 某業(yè)主群截圖顯示，中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)首席策略分析師疑似丟失老母雞一只；網(wǎng)傳湯臣一品業(yè)主群里，業(yè)主也在憂心盒馬什么時(shí)候好搶貨。
· 今日資本創(chuàng)始人、投出京東等重量級(jí)企業(yè)、被稱為百億身家“風(fēng)投女王”的徐新，也被傳出缺牛奶面包，加入小區(qū)團(tuán)購(gòu)，事后還發(fā)文感謝朋友的關(guān)心。
簡(jiǎn)單來說，不論你的身份與地位如何，可能都需要蹲守小區(qū)群或者準(zhǔn)時(shí)看著每日優(yōu)鮮、叮咚買菜們的APP，然后才有機(jī)會(huì)取得物資。這說明了兩點(diǎn)，第一，線上買菜，確實(shí)方便安全，配送平等有序，科技改善生活；第二，如果失去能規(guī)模化、前瞻性存儲(chǔ)和運(yùn)轉(zhuǎn)物資的前置倉(cāng)，居民生活的后備保障能力可能被嚴(yán)重削弱，因?yàn)槎虝r(shí)間重建物資配發(fā)體系并不容易。
本次疫情實(shí)際上也類似于一次壓力測(cè)試，前置倉(cāng)們很快調(diào)整狀態(tài)，扛住了需求，說明它們正在從消費(fèi)的可選方式變成主流方式，出現(xiàn)緊急情況時(shí)更成為民生供應(yīng)最后的保險(xiǎn)栓。
同時(shí)，這也得到了政策的肯定與支持。4月7日，上海發(fā)布官方公眾號(hào)刊載的上海疫情防控工作新聞發(fā)布會(huì)相關(guān)內(nèi)容提到，目前市區(qū)“最后一公里”保障矛盾突出，要全力以赴做好全市人民的生活物資供應(yīng)工作，建立保供白名單，其中電商前置倉(cāng)關(guān)門不停業(yè)，有限允許恢復(fù)經(jīng)營(yíng)，推動(dòng)“線上下單、線下理貨、集訂集送”。值得一提的是，美團(tuán)副總裁也出現(xiàn)在疫情防控發(fā)布會(huì)的發(fā)布人名單上。
種種因素說明，政府表達(dá)了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、前置倉(cāng)模式在本次保供行動(dòng)中的支持，而前置倉(cāng)也用顯著的社會(huì)價(jià)值，回應(yīng)了外界對(duì)其保供核心地位的認(rèn)可：美團(tuán)買菜從全國(guó)調(diào)配熟練分揀人員和配送車支援上海，每日優(yōu)鮮在蔬菜備貨量暴增5倍、民生物資備貨量暴增10倍的情況下，調(diào)配云南陸良和安徽蒙城等地蔬菜直采基地的貨源，并補(bǔ)充數(shù)百名員工，協(xié)調(diào)南京大倉(cāng)和杭州大倉(cāng)支援上海大倉(cāng)。
短期來看，疫情保供企業(yè)還會(huì)面臨一段時(shí)間的需求增長(zhǎng)，2600萬人口的上海展示了前置倉(cāng)模式的韌性。野村控股的研究報(bào)告稱，目前有23個(gè)中國(guó)城市處于全面或部分封控狀態(tài)，近2億人受到影響。這意味著有2億人——即大約14%的中國(guó)人口，必須通過網(wǎng)絡(luò)渠道獲得每日必需的物資，其中主要是食品。
長(zhǎng)期來看，消費(fèi)者已經(jīng)習(xí)慣并認(rèn)可一種新的消費(fèi)渠道，因?yàn)樗麄兏惺艿搅饲爸脗}(cāng)的可靠性，效率與保障原本就是前置倉(cāng)的目標(biāo)。
每日優(yōu)鮮和叮咚買菜不只是短期疫情受益股，包括盒馬、美團(tuán)買菜、叮咚買菜、樸樸超市等公司在內(nèi)，都代表著前置倉(cāng)模式真正成為后疫情時(shí)代的社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施，并且疫情也讓用戶意識(shí)到它們的優(yōu)勢(shì)，其價(jià)值需要以生活必備渠道的地位重新評(píng)估。
不過，投資者需要比普通消費(fèi)者看得更深一層，前置倉(cāng)來自商業(yè)公司，需要更良性的運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定。
前置倉(cāng)離盈利還有多遠(yuǎn)？
自誕生起，圍繞在前置倉(cāng)這個(gè)商業(yè)模式上的主要問題是盈利。由于前期建設(shè)成本、履約成本的高昂，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、美團(tuán)買菜等都困于當(dāng)下的盈利能力，這也讓市場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)他們有所質(zhì)疑。
然而，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體開始強(qiáng)調(diào)良性發(fā)展與重視盈利，以及前置倉(cāng)模式在集中投入后開始迎來需求爆發(fā)，重視盈利、良性發(fā)展已經(jīng)成為行業(yè)的主要觀點(diǎn)。
叮咚買菜創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖曾在2021年Q4財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“力爭(zhēng)在（2022年）Q2末實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)三角地區(qū)完全盈利，也力爭(zhēng)Q4在全國(guó)接近盈利。”每日優(yōu)鮮創(chuàng)始人兼CEO徐正也在21年Q3的財(cái)報(bào)會(huì)上明確提出，要堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，而在Q3財(cái)報(bào)中，其Non-GAAP凈虧損環(huán)比縮窄39%，并預(yù)測(cè)第四季度Non-GAAP經(jīng)營(yíng)虧損率會(huì)進(jìn)一步縮窄8-10個(gè)百分點(diǎn)。
現(xiàn)在，隨著資本回歸理性，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜健康發(fā)展的腳步有望加快。前置倉(cāng)模式整體或許正接近迎來新階段。具體到前置倉(cāng)企業(yè)身上，它們也已經(jīng)形成清晰的控本增效盈利路徑。
在貨源問題上，每日優(yōu)鮮和的叮咚買菜均在加大直采力度。叮咚買菜目前生鮮產(chǎn)品直采比例近80%，每日優(yōu)鮮的生鮮直采比例更是在90%以上。前置倉(cāng)加碼上游，既能提高自己的利潤(rùn)空間，又能靈活應(yīng)對(duì)需求變化。
像這次疫情保供，每日優(yōu)鮮就依靠全國(guó)直采基地的靈活調(diào)配保障一線供應(yīng)。針對(duì)拓展品類、定制產(chǎn)品，每日優(yōu)鮮、叮咚買菜、盒馬等公司都有自己的一套打法。另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是增加自有品牌比例，這有助于提高客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率，因?yàn)樽杂衅放剖且环N差異化優(yōu)勢(shì)，也能幫助提高消費(fèi)者辨識(shí)度。此外，這也有助于根據(jù)市場(chǎng)情況，設(shè)計(jì)更可能成為爆款的產(chǎn)品。在消費(fèi)端，借助更精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)手段控制成本與費(fèi)用，同時(shí)靠技術(shù)、點(diǎn)位以及配送手段的優(yōu)化提高履約效率，將是前置倉(cāng)最有效的降本增效手段之一。
通過種種手段，前置倉(cāng)毛利率、履約效率等重點(diǎn)指標(biāo)有望逐漸改善，讓每日優(yōu)鮮、叮咚買菜的盈利路徑更加清晰。
在更顯著的社會(huì)價(jià)值、更理性的經(jīng)濟(jì)價(jià)值之上，前置倉(cāng)投資價(jià)值的判斷有了新錨點(diǎn)。就像ZOOM對(duì)辦公的改變一樣，前置倉(cāng)重塑了行業(yè)理念，生活消費(fèi)行為進(jìn)一步永久轉(zhuǎn)移到線上。長(zhǎng)期的模式改善，將帶來長(zhǎng)期的價(jià)值釋放。疫情集中期的反彈或許只是前兆，時(shí)間會(huì)不吝給前置倉(cāng)一個(gè)五星好評(píng)。
本文系作者： 美股研究社
