2022年4月8日，綠茶集團有限公司再次向港交所遞交招股說明書，擬香港主板IPO上市，花旗和招銀國際擔任聯席保薦人。
對于擁有著餐飲界“初代網紅”綠茶餐廳的綠茶集團來說，上市之路并不通順，此次遞交招股書，已經是綠茶集團從去年3月以來，首次開啟IPO之路后的第三次更新上市材料；這也就是說，在過去的14個月里，綠茶集團已經“三戰”港交所。
那么，為什么綠茶集團對于IPO如此著迷與著急，又為何一而再的折戟港交所呢？
一、“三戰”港交所，綠茶餐廳究竟在“急”什么？
對于第三次沖擊IPO的綠茶集團來說，或許是對港交所愛的深沉，但是這份“感情”也多少有些潦草。
去年3月，綠茶集團首次向港交所遞交上市申請，但是卻由于招股書存在明顯錯誤，將“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”，使得六個月后該版本的上市申請被披露“已失效”。對此，港交所方面給出的回應為，要求任何公告或者公司通訊都“必須準確完備”。
畢竟，港交所一直對于信息披露的嚴謹性與及時性要求較高。并且，對于一家計劃上市的公司來說，招股書之中能出現如此明顯的錯誤，不禁令人對其在IPO的重視性以及日常公司審核的嚴謹性產生質疑。
隨后，綠茶集團于2021年10月再次向港交所遞交上市申請，并在2022年3月披露聆訊招股書，但該上市申請材料于今年4月份再次“失效”，這才有了綠茶集團第三次沖擊港交所的當局。
綠茶餐廳“三顧”港交所，幾乎都屬于上次申請材料失效就立即再次遞交招股說明書，如此急迫究竟是在“急”些什么呢？
一種說法是港交所的招股書失效期通常為6個月，若在此期間未完成聆訊或是招股，就需要及時補充材料。綠茶餐廳第一次招股書“錯誤”，第二次通過聆訊、但來不及完成招股發行的過程，還需要提交最新材料。
那么，有了前兩次IPO的經驗與教訓后，綠茶集團的第三次IPO之旅，能成功抵達“終點”嗎？
可能未必，因為綠茶餐廳仍與同行存在著差距，或許這是為什么綠茶餐廳如此著急上市的原因，為了通過資本獲取更多的資金，用于更快的擴張來鞏固自身市場優勢。
我們從最新一版的招股書來看：從2019年～2021年，綠茶集團的營業收入分別為17.36億元、15.69億元和22.93億元，凈利潤分別為1.06億元、－0.55億元和1.1億元。可見，經歷了2020年疫情陣痛的綠茶集團，已經恢復至疫情前的水平。但是，對于市場大環境來說，不進可能就代表著倒退，而且綠茶從數據方面來說，的確有“退步”的趨勢。
1.翻臺率優勢不在？
綠茶餐廳創始人王勤松曾公開表示過：“綠茶的下限就是四次翻臺，這應該是大眾餐飲的一道門檻，如果達不到，那可能就要考慮是不是有什么問題了。”畢竟，綠茶是在用近乎成本的低價格換取客流，所以其必須重視翻臺率。
但從這次招股書數據來看，綠茶現如今的翻臺率優勢已經不在了，哪怕2021年比著創下新低的2020年有所緩和，但是仍未達到疫情前的標準。甚至，近幾年綠茶的翻臺率早已經低于創始人王勤松所說的4次的下限，那么綠茶是不是也要考慮自身有什么問題。
畢竟，根據休閑中式餐飲市場前五中的太二酸菜魚所披露數據，2021年翻臺率為3.4次，也已經高于以翻臺率為優勢的綠茶。那么，綠茶接下來在連鎖頭部中能進一步擴張市場的競爭優勢又在哪里呢？
2.消失的“爆款”？
作為靠著“綠茶香酥烤雞”、“面包誘惑”等爆款出圈的初代餐飲網紅，哪怕其創始人親自領導團隊在2018年～2020年推出了94、120和147道新菜品，但是難以否認的是，綠茶餐廳已經很久沒有誕生令消費者印象深刻的爆款了。
并且，綠茶餐廳的也逐漸喪失了有關于“特色”上的競爭力，比如，“烤雞”是綠茶的爆品與特色，但也是外婆家的爆品與特色。當你提及綠茶餐廳時，“烤雞”自然少不了是必點菜；但是當你提及“烤雞”時，用戶能想到與必去的不一定是綠茶餐廳。
此外，比如融合菜式、中國風用餐環境和高性價比，這些標簽在其他餐廳上也有，比如外婆家、桂滿隴、新白鹿等等。
3.與同行差距拉大？
首先，根據綠茶集團最新披露材料與灼識咨詢報告，綠茶餐廳在2021年五大休閑中式餐廳品牌排名第四，市場份額為0.5%，2021年總收入23億元。
雖然排在前三位的并未全部實名，但是根據市場資料來看，這三個品牌應該分別為西貝、太二以及小菜園，市場占有率分別為1.1%、0.8%與0.8%。此外，前三名品牌2021年總收入為47億元、33億元以及32億元。
由此可見，雖然同為五大休閑中式餐飲品牌，綠茶距第三名的小菜園與第二名的太二近10億收入的差距，而第一名西貝總收入更是自身營收的兩倍還多。
其次，綠茶作為融合菜，以數量取勝并且來自于天南海北的菜品使其在當下“細分”賽道上，失去了自身辨識度。畢竟，吃西北菜能想起來西貝、吃酸菜魚能想起來太二，綠茶所擁有的還是曾經的“網紅”標簽，但是當下這個年代“網紅餐廳”太多了。
4.難以尋求的“第二增長曲線”與競爭力加劇？
除了綠茶餐廳外，綠茶集團曾探尋過第二增長曲線，或許想以“多元化”降低自身抗風險能力。
像是呷脯呷脯創立子品牌“湊湊”，九毛九帶領自身副品牌“太二酸菜魚”闖天下，都取得了不錯的成績。湊湊知名度已經不遜色呷脯呷脯，太二酸菜魚也已經由“副”轉“正”，2021年占九毛九總營收比例高達78.8%。
但是，綠茶集團2015年創立的西餐品牌“Playing”與燉菜品牌“關東造”，不僅沒有重現綠茶餐廳的榮光，而且在創建不久后就全部歇業，只剩下綠茶餐廳自身迎戰市場。
這也使得綠茶集團僅有綠茶餐廳一張牌下，市場風險度逐漸攀升。
一是，中國餐飲市場本身就高度分散，中國餐飲百強公司占中國市場總收入約10%，看似市場廣大，其實各個梯隊玩家市場占有率極其接近，在資金充足與市場環境穩定下很容易超越與被超越。
二是，中國餐飲市場用戶口味風向飄忽不定，天南海北口味各不相同，使得連鎖餐飲在不同地區的接受度各不相同。并且，以的連鎖餐飲來說，一般通過中央廚房的方式來鞏固菜品味道的標準化，這也就變得口味容易被“復制”，很難去維系自身的護城河。
二、IPO后，綠茶能從“網紅”變“長紅”嗎？
那么在綠茶餐廳自身優勢與特色減退、市場競爭加劇、并且受疫情不穩定因素的加持下，上市自然成為綠茶集團較好的選擇之一。畢竟，上市代表著將有一大筆資金的流入，對于自身的擴張與探尋第二增長都是極為有利的。
綠茶集團在招股書中也表示了，IPO所募集資金凈額主要將用于在2022年至2024年開設約219家餐廳，投資在浙江省設立中央食品加工設施所需的資本開支，以及升級信息技術系統和相關基礎設施等。
不過，設想雖好，現實并不一定如意。
利用資本市場“輸血”用以加速擴張，餐飲界中海底撈、奈雪的茶、喜茶等各大細分賽道上的頭部們，都以此來快速發展。但是，就目前案例來看，以開店換取市占率與營業額，一旦“失速”，把握不好平衡，只能換來更慘重的代價。
就像是海底撈、奈雪的茶在快速擴張后使得利潤加速衰退，從而開始大幅度閉店或者裁員。并且，在資本市場上，股價一落千丈，難以回暖。
在設立中央食品加工來說，的確可以成為綠茶餐廳的一條副線。畢竟，綠茶餐廳如果能把供應鏈把握在自己手里，逐漸避開第三方供應商，一是能繼續降低成本，二是自身更容易把控品質。
并且，隨著疫情下預制菜賽道越來越火。綠茶餐廳憑借著自身幾百家店鋪的影響力，以及初代網紅餐廳的名號，或許未必沒有一戰之力。
但是，這些也都是后話。畢竟，綠茶餐廳能否成功上市還不得而知，哪怕成功上市了，建立工廠、完善供應鏈、開放市場都需要時間打磨，而未來預制菜的風向何處刮誰又能知曉呢？
本文系作者： 摩根商研所
